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前言:DeFi是当前加密世界的第二个真正的发展。对于它的发展前景,人们都会有关注。它还处于早期,幻想它快速荡平一切是不可能也不现实的,因为它有一些内在的资本低效的问题尚未解决。同时,它具有传统金融所不具有的特性,就是它的无须许可、可组合性等。这导致它未来一定会有自己的一席之地。这是一个全新的领域,才刚刚开始,未来会有无数的人涌入进来。DeFi的大幕徐徐拉开,2020年会是更精彩一年。本文作者是Synthetix的创始人Kain Warwick,由“蓝狐笔记”社区的“MoQi”翻译。

当被问到DeFi未来十年会是什么样,很容易简单地回答为“金融”。我认为这个答案在两个层面都有遗漏。

第一个层面是时间。科学和技术的进化都耗费很长时间,远比早期采用者所预期地要长。人们常常会想:“这项技术本身显然很有优越性,人们怎么能不切换过来呢?”但是,改变根深蒂固的习惯很难,因此,过渡通常要花费数十年而不是几年。

第二个层面是尚不清楚去中心化的协调是否能比现有机制更有效地配置资本,并由此实现替代。金融本质上是对资本配置的协调,以最有效地利用资本。在过去五百年,公司已经成为现代社会选择的卓越的资本协调方式。出于多种原因,DeFi提供了一种有竞争力的可替代方法,但还不清楚它能否取代现有金融系统的各个方面。

我相信它最终会取代多数金融协调游戏,或者至少能迫使它们发展成为新的混合形式,这种模式可以同时利用DeFi和CeFi的最佳方面。(蓝狐笔记:CeFi是指现有的中心化金融)我想其中最关键的原因是资本的有效配置需要竞争,在没有竞争或只有低度竞争的市场中,效率都不会高。

DeFi是对企业资本配置的一种极具竞争力的可替代方案。DeFi降低了市场参与者的进入壁垒,并将市场参与者之间的竞争效率提高至新水平。DeFi意味着更多的竞争,更好的竞争,从而带来更高效率的市场。

可以想象,这会带来最高效的借贷市场

为了说明白这两点,我们来看看Compound,它是一个去中心化的借贷协议。Compound协议是无须许可的借贷市场。进入的门槛实际上为零。(蓝狐笔记:虽然理论上任何人都可以参与,门槛很低。但考虑到大多数人管理数字钱包和进行加密借贷操作还存在使用门槛,在用户体验层面还是存在一定的门槛的,并非为零。当然,本文是从参与资格的角度上说其没有门槛)对参与者来说,规则很清楚,是预先设置好的且不可篡改。除了当前借贷中的结构性限制,即其借贷需要超额抵押之外,Compound可能代表了能想到的最高效的借贷市场。

世界上任何地区的任何人都可以将其资金提供给Compound,而同样世界上的任何地区的任何人都可以在Compound获得资金。(蓝狐笔记:也就是其借贷市场是无须许可的)这与传统的借贷市场完全不同,在传统市场好几个公司相互竞争以有效地获取资本然后进行配置。在这种模式下,对借方和贷方来说,都有很高的进入门槛。因此大多数的竞争都是发生在少数几个大公司之间。在这些公司中,在销售员和其他员工之间存在一些公司内小型的竞争,但这些竞争都是高度结构化的。(蓝狐笔记:意思是说,虽然在这些公司的员工之间有些许竞争,但终归受制于公司的结构)

在Compound中,可以有数百万个资本来源直接竞争以进行资本配置,且在更高层面,它还会与其他的借贷协议进行竞争,这些借贷协议也可以获得这些资本来源,从而创造出更多的竞争。很显然,DeFi借贷领域将会导致更多市场参与者的竞争,也会有更高层面的竞争。今天,我们已经瞥见到这一点。

但是,当前的借贷公司有巨大的优势,他们拥有借方的更多信息,且能依赖法律系统来执行债务,因此这些公司可以提供低抵押或甚至无抵押的借贷,这能极大扩展其潜在市场。因此,在当前的去中心化借贷协议的结构性低效会减少其对借贷市场的冲击,除非去中心化借贷协议能消除或减少这些低效。

今天的DeFi缺什么?

我们回到最初的问题,有没有可能移除拖DeFi后腿的结构性低效?加密协议的运行环境是这样的,只要系统允许的,它都可能发生。在传统的借贷市场,合约的可执行性依赖于法律系统,而它最终依赖于拥有枪支和牢笼的人。

如果DeFi无法依靠上述的法律系统,那么,它能有效实现低抵押的借贷吗?如果不行,这对DeFi借贷的发展意味着什么?我的感觉是,它可以实施,但还缺少一些东西,例如DID(蓝狐笔记:去中心化的身份),DeFi中的隐私也是另外一个障碍。

尽管存在这些挑战,我相信DeFi将继续创建新的超高效率市场,但是,只要这些结构性的低效存在,DeFi就会与传统金融平行运作。(蓝狐笔记:也就是说如果无法解决自身问题,DeFi无法取代传统金融,只能与传统金融并行)今天DeFi面临的大多数挑战将会被解决,并且DeFi协议的激增会导致资本配置更有效率。然后的问题是,这会是什么样?会产生什么影响?

具有预定义规则的无须许可协议

为了预测DeFi会如何演化,我们需要理解这些协议在根本上是如何运作的,且需要懂得什么类型的资本协调是最适合于去中心化的。让我们用Uniswap作为案例。Uniswap是允许任何人都可以交易ETH和ERC20代币的去中心化交易所。大多数DeFi交易所试图复制传统交易系统常见的订单簿模型,而Uniswap则利用以太坊无须信任的性质,使其能汇集资金以提供流动性。

你不需要复杂的工具或软件,你只需要资金。你可以跟其他人一起汇集资金,向市场参与者提供服务(流动性),并基于你的贡献得到报酬。为了理解这种协调模式有多强大,让我们尝试对DeFi协议进行概括描述。

DeFi是对现有金融服务的复制,它的复制方式是通过创建具有预定义规则的无须信任的协议,它允许开放参与,其中这些服务的消费者支付费用,这些费用会自动分配给协议的参与者。

此定义并未将一些服务(如InstaDapp、DEX.AG及1inch.exchange)包括进来,也未将钱包以及其他面向用户的基础设施囊括进来。但,我确信它包含了底层协议的可能路径。不过,这个过程还很早,很多实验在进行中。

实际上,这意味着你不再需要一家公司来协调资本配置,协议可以取代它。这降低了进入门槛,因为任何人只要遵守规则都可以参与。它提高了效率,因为规则由合约而不是依靠法律系统的强制执行,理想情况下,它可以降低风险和强制执行成本。

不过,它并没有降低创建新协议的壁垒。这些门槛依然可能很高,其中最重要的可能是流动性。但是,从根本上讲,这些协议的竞争和开源性质将会继续进行实验。

新协议的挑战

流动性仍将是新协议的主要挑战,即使是最老牌最为人所知的Augur和0x都还在为流动性而努力。为了引导出流动性,在实施加密经济学激励方面取得了一些进展,但是仍然需要初始资金。遗憾的是,由于在上个市场周期中1CO泡沫破灭,风投资本家重新抓住了这个过程。这更多是关于执行问题,而不是概念问题。

为了蓬勃发展,DeFi需要找到为新协议配置资本的方法,从而在各方之间构建强有力的联合。像Nexus Mutual这样的协议在这里已经取得了一些成功。正如DAO在2019年一样,我相信,去中心化的投资在未来十年的某个时候会复苏,理想情况下,这在构建协议的团队和那些引导出协议的早期资本之间会形成更多的结构和一致性。这是高度预测性的,且之前的篇章可能出于多种原因而无法正常进行。

但是,这很难让我们看到如何真正实现DeFi的承诺,如果不能减少每个新DeFi项目前往沙丘路一周的需要(蓝狐笔记:Sand Hill Road,硅谷的沙丘路代表了传统的VC资金。这里的意思是说,DeFi的愿景不应该是向传统VC获得资金来源)。在这种情况下,将仍然存在严重的进入壁垒,并且也减少了竞争。

可组合性的含义

DeFi需要考虑的最后一个方面是可组合性的含义。可组合性是说,无须许可地连接DeFi协议的能力。显然,结合两个不同服务来获得新颖的第三种服务的能力已经存在,始终都有公司形成伙伴关系且创建合资企业,但是,这些都需要耗费数月或数年才能达成。而DeFi的协议融合只要在一个黑客松上的周末就可以达成。

可能最好的例子是InstaDapp,它在Maker和Compound这两个协议之间创建了桥,仅在一个周末就做到这一点,这提高了整个借贷市场的效率。

这是真正的未知领域。这也是DeFi中最难预测其影响的方面之一。尽管现在很清楚,但一些最让人兴奋的产品和服务将通过结合两个甚至多个协议成为单个界面而创建出来,这会为用户提供全新的服务。

新时代

这场金融革新有巨大的挑战和不确定性,因为我们还太早期。但成功的希望很大,人们难以保持矜持。DeFi有潜力开创生产力的新时代,随着世界上的每个人都加入进来,它在人类历史上第一次将人们连接到复杂的金融设施和资本中。

对世界的影响几乎是不可想象的:其中资本可以零门槛地即时配置到任何它最需要的地方。这种愿景是我们为什么来到这里的原因,我们有希望将看到其成为现实。
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